주가조작 종목 5. 삼천리 분석(전략)(기업분석 #6.)
2023.4.25. 화요일에 주가조작 영향이 좀 길어져서 1시간 만에 9개 회사를 깊이는 파악하기 어려웠고, 임기응변으로 대응을 했었습니다. 방법과 자세한 내용은 이전글 참고(https://fast-turtle26.tistory.com/14)
2023.4.28. 금요일 주가조작 종목 9개 회사(CJ, 다올투자증권, 하림지주, 세방, 다우데이타, 삼천리, 서울가스, 대성홀딩스, 선광) 중 CJ는 이미 이벤트성 할인은 없어서인지, 제외한 8개 종목이 기업의 가치와는 상관없이 널뛰기를 하는 장세가 펼쳐졌습니다. 관련내용 참고 (https://fast-turtle26.tistory.com/27)
현재 생각중인 분석 순서는 다음과 같습니다.(CJ는 이벤트성 수익가능성이 없어 제외)
1. 하림지주(1차 평가, 2023.4.30.) (https://fast-turtle26.tistory.com/19)
2. 다올투자증권(1차 평가, 2023.4.30.)(https://fast-turtle26.tistory.com/28)
3. 세방(1차 평가, 2023.5.1.)(https://fast-turtle26.tistory.com/21)
4. 다우데이타(1차 평가, 2023.5.2. 24:00)(https://fast-turtle26.tistory.com/22)
5. 삼천리(1차 평가, 2023.5.2.)
그 외 서울가스, 대성홀딩스, 선광은 실적대비 터무니없는 가격을 이미 받고 있어 1~2 시간씩 볼 의미를 찾지 못해 분석하지 않았습니다.
- 2023.5.2. 화요일 주가조작종목 장세 총평
지난 금요일 기업가치와 상관없이 바스켓으로 사고파는 움직임을 보였지만, 오늘(2023.5.2.)부터는 디커플링이 일어나 각기업의 가치를 찾아가는 하루 였습니다.
우/러 전쟁 종료 시 단기 트레이딩 모멘텀 가능성, but 가치주로서는 추천 안 함
삼천리 핵심 요약
1. 가장 큰 매출처인 도시가스에서 가격결정권이 없음
- 안정적인 캐시카우 역할, but 의미 있을 정도의 큰 액수는 아님
- 우크라이나/러시아 전쟁이 종료되고 LNG가격이 안정화시 개별기준 300~400억 원 수준의 순이익 가능
- 그럼에도 현재의 가격은 매력적이지 않음
- 우크라이나/러시아 전쟁이 종료되고 LNG가격이 안정화시 개별기준 300~400억 원 수준의 순이익 가능
2. 매력적인 종속 및 관계사가 보이지 않음
- 큰 폭의 성장을 가져올 회사가 아직은 눈에 띄지 않음
순서
1. 삼천리 그룹?
2. 삼천리 개별/연결 손익계산서
- LNG 원가
3. 가치평가
1. 삼천리 그룹?
삼천리는 주요 사업으로 도시가스공급업을 하고 있습니다. 지배 혹은 종속회사를 통해서 발전사업, 자동차판매사업, 플랜트 등을 영위하고 있습니다.
- 열과 전기판매 시장점유율(출처 : 한국에너지공단 집단에너지사업 편람;2022)
지역냉난방사업자별 열 판매량을 보면 전체 사업자 29개 사 중 17 ~ 20위 전후를 유지하고 있습니다. 전체 판매비중은 열판매량 전체 중 0.66%를 차지합니다.
전기 판매량은 20개 사업자 중 13위 전후를 차지하고 전체 판매량의 0.7%를 점유하고 있습니다.
- 삼천리 그룹의 사업내용 정리(출처 : 삼천리 사업보고서)
| 구분 | 사업내용 | 주요품목 | 매출비중(2022. %) | 담당회사 |
| 도시가스 | 도시가스 공급업 | 도시가스 | 69.24 | (주) 삼천리 |
| 발전 | 발전업 | 전기 | 18.85 | (주) 에스파워 |
| 자동차판매 | 자동차매매업 | 판매 및 정비서비스 | 6.78 | (주) 삼천리모터스 |
| 집단에너지 | 열/전기 생산, 수송, 판매 | 열, 전기 | 0.74 | (주) 휴세스 |
| 플랜트 | 가스, 열 배관 공사업, 에너지솔루션, 엔지니어링 사업 | 공사 및 용역 서비스 | 4.41 | (주) 삼천리이엔지 (주) 삼천리이에스 |
| 해외호텔 | 호텔업(미국) | 호텔서비스 | 0.51 | SIM 등등 |
| 기타 | 집합투자업, 스팀공급업, 폐기물 처리업, 투자업 | 자산운용, 열, 전기 등 | 0.46 | 삼천리자산운용(주), (주) 청주그린에너지, (주) 신승에너지, (주) 에스퓨처스 |
| 합계 | 100.00(조정 -0.99) | |||
2. 삼천리 개별/연결손익계산서
- 삼천리 개별손익계산서(출처 : 삼천리 사업보고서)
| 2022(억 원) | 매출대비(%) | 2021(억 원) | 매출대비(%) | 2020(억 원) | 매출대비(%) | |
| 매출액 | 40,082.0 | 26,230.5 | 23,949.9 | |||
| 매출원가 | 37,073.8 | 92.5 | 23,169.5 | 88.3 | 20,760.4 | 86.7 |
| 매출총이익 | 3,008.2 | 7.5 | 3,061.0 | 11.7 | 3,189.5 | 13.3 |
| 판관비 | 2,913.0 | 7.3 | 2,758.3 | 10.5 | 2,639.0 | 11.0 |
| 영업이익 | 95.3 | 0.2 | 302.7 | 1.2 | 550.5 | 2.3 |
| 당기순이익 | 201.9 | 0.5 | 383.1 | 1.5 | 336.0 | 1.4 |
| 총포괄손익 | 373.9 | 0.9 | 418.3 | 1.6 | 317.1 | 1.3 |
삼천리의 경우는 2022년 기준으로 계산을 한다면 200억 원 수준으로 평가자마다 굉장히 다를 수 있습니다. 영업이익 기반으로 추정한다면 세 후 70억 원 내외가 가장 보수적인 접근이며 안정적 평가로 볼 여지는 있습니다.
삼천리는 매출액은 약 1.7배 올랐지만 영업이익과 순이익은 큰 폭으로 하락하는 것을 볼 수 있습니다.
유추할 수 있는 점은 정부의 규제와 압박이 만만치 않아 오른 만큼 값을 100% 반영시키지 못해서입니다. 그나마 1차적으로 한국가스공사가 인상분의 일정량을 부담해서 덜 오르지 않았나 추측합니다.
- 원재료 매입액과 원재료 톤당 가격(출처 : 삼천리 사업보고서)
| 사업부문 | 품목 | 2022 | 2021 | 2020 | |||
| 매입액(억 원) | 천원/톤 | 매입액(억 원) | 천원/톤 | 매입액(억 원) | 천원/톤 | ||
| 발전부문 | LNG | 9,757.7 | 1,563 | 5,132.8 | 734 | 3,193.2 | 556 |
매입액 기준으로 2020년 대비 3배 이상 상승했습니다. 톤당 단가는 약 2.8배 인상되었습니다.
즉, 위 개별기준 매출액의 상당 부분은 판매증가라기보다는 판매당가에 기인한다고 봅니다. 그런데, 상승분만큼 가격을 올려 받지 못하므로 수익성이 크게 악화되어 적자전환을 걱정해야 하는 처지입니다.
단, 여기서 저희가 역으로 추론할 수 있는 것은 우크라이나와 러시아 전쟁이 종결수순으로 가게 되면 수익성은 시간을 두고서 2020년의 수준 수익은 회복하지 않을까 추정해 봅니다.
- 가장보수적 추정치 70억 원
- 2022년 총 포괄수익을 다인 정하지 않고 일부 보정을 위해 201.9억 원인 순이익을 반영
- 우/러 전쟁 종료로 천연가스가 안정화 시 약 330억 원
- 삼천리 연결손익계산서
| 2022(억 원) | 매출대비(%) | 2021(억 원) | 매출대비(%) | 2020(억 원) | 매출대비(%) | |
| 매출액 | 57,891.0 | 37,693.1 | 32,080.3 | |||
| 매출원가 | 53,612.4 | 92.6 | 33,856.6 | 89.8 | 28,280.7 | 88.2 |
| 매출총이익 | 4,278.6 | 7.4 | 3,836.5 | 10.2 | 3,799.7 | 11.8 |
| 판관비 | 3,366.3 | 5.8 | 3,119.0 | 8.3 | 2,854.0 | 8.9 |
| 영업이익 | 912.4 | 1.6 | 717.6 | 1.9 | 945.6 | 2.9 |
| 당기순이익 | 667.3 | 1.2 | 711.1 | 1.9 | 272.5 | 0.8 |
| 총포괄손익 | 894.2 | 1.5 | 795.9 | 2.1 | 186.1 | 0.6 |
종속 및 관계사들을 포함한 실적을 보면 2020년에 영업이익 945억 원 대비 순이익과 총 포괄손익이 크게 감소했습니다. 그 이후 2021년과 2022년으로 오면서 안정화는 보이고 있습니다.
삼천리 개별순이익을 제외한 약 465억 원의 순이익 기준으로 잡겠습니다. 할인율 70%를 적용해 139억 원. 총포괄손익 기준으로 계산 시 156억 원 정도가 나옵니다.
3. 삼천리 가치평가
- 2023.5.2. 기준 시총 : 약 5,700억 원
- 가장보수적인 평가 70 + 139 = 209 억 원 (27.2 per)
- 순이익 기반 평가 201.9 + 139 = 340.9 억원 (16.8 per)
- 전쟁 후 예상 330 + 139 = 469 억 원 (12.2 per)
어느 기준으로 판단을 해보더라도 삼천리의 주가는 현재 싸지 않습니다.
큰 성장을 기대할 종속회사가 있다면, 적어도 관계사라도 있다면 프리미엄을 줄 수 있겠지만 현재는 두드러지는 것이 없어 보입니다. 안정적인 캐시카우는 도시가스로부터 흘러들어오지만 규모가 의미 있을 정도로 크지는 않습니다.
개인기준 삼천리는 현재 주가대비 50%가량 더 하락하지 않는 이상 살일 없음
2023.5.2. 장중 주가조작 종목들의 흐름이 지난 금요일 바스켓으로 묶여 움직이는 모습에서 오늘은 개별종목별로 움직였습니다.
며칠 짬나는 대로 블로그 기록 시간 포함 한 종목당 3~4시간 소요하며 찾아봤는데, 핵심들만 다시 묶어서 정리해 볼까 고려 중입니다.
한국 투자자들의 90% 이상이 아마 트레이더 들이실텐데, 회사가 비싼지 싼 지를 판단 후 트레이딩을 겸한 다면 손실은 최소화되고 꾸준한 수익이 가능하지 않을까 생각해 봅니다.