2023.4.25. 화요일에 주가조작 영향이 좀 길어져서 1시간 만에 9개 회사를 깊이는 파악하기 어려웠고, 임기응변으로 대응을 했었습니다. 방법과 자세한 내용은 이전글 참고(https://fast-turtle26.tistory.com/14)
2023.4.28. 금요일 주가조작 종목 9개 회사(CJ, 다올투자증권, 하림지주, 세방, 다우데이타, 삼천리, 서울가스, 대성홀딩스, 선광) 중 CJ는 이미 이벤트성 할인은 없어서인지, 제외한 8개 종목이 기업의 가치와는 상관없이 널뛰기를 하는 장세가 펼져졌습니다. 관련내용 참고 (https://fast-turtle26.tistory.com/27)
현재 생각중인 분석 순서는 다음과 같습니다.(CJ는 이벤트성 수익가능성이 없어 제외)
1. 하림지주(1차 평가, 2023.4.30.) (https://fast-turtle26.tistory.com/19)
2. 다올투자증권(1차 평가, 2023.4.30.)(https://fast-turtle26.tistory.com/28)
3. 세방(1차 평가, 2023.5.1.)
4. 다우데이타(1차 평가, 2023.5.2. 24:00)(https://fast-turtle26.tistory.com/22)
5. 삼천리(1차 평가, 2023.5.2.)(https://fast-turtle26.tistory.com/23)
그 외 서울가스, 대성홀딩스, 선광은 실적대비 터무니없는 가격을 이미 받고 있어 1~2 시간씩 볼 의미를 찾지 못해 분석하지 않았습니다.
- 2023.5.2. 화요일 주가조작종목 장세 총평
지난 금요일 기업가치와 상관없이 바스켓으로 사고파는 움직임을 보였지만, 오늘(2023.5.2.)부터는 디커플링이 일어나 각기업의 가치를 찾아가는 하루 였습니다.
기술적반등 이벤트가 종료 시 세방전지(주)를 공략하는 것이 나을 수 있음
세방 핵심요약
1. 매출증가대비 실적향상 한계 명확
- 매출원가가 90% 넘음
- 할인요인으로 작용
2. 세방보다 종속 및 관계사의 성장이 더 중요
- 세방의 수익개선의 한계는 명확
- 세방전지(주) 자회사 세방리튭배터리(주)가 그룹차원에서 중요
3. 이벤트성 주가흐름이 끝난다면 굳이 세방보다는 세방전지(주) 공략이 나은 수익을 제공할 수 있음
- 세방을 투자자에 따라 시총 5,000억 원 전후까지 가치부여가능(2023.4.28. 시총 약 3,500억 원)
- 세방전지(주)의 리튬배터리 사업부문 성장초입인데, 굳이 세방보다 세방전지(주)의 수익이 나을 수 있음
순서
1. 세방은 어떤 회사?
2. 세방 개별/연결손익계산서
3. 보수적 가치평가
4. 실적대비 가치평가
1. 세방은 어떤 회사?
세방은 상장된 주요 관계사로 세방전지(주)를 두고 있고, 그 외 비상장 37개사를 종속회사 및 관계사로 두고 있습니다.
세방전지(주)는 납축전지 대명사 중 하나인 '로케트 배터리'를 생산하는 회사입니다. 하지만, 알다시피 전기차로 시장이 빠르게 변화하면서 2차 납축전지의 수요는 감소하고 있고 실적에도 그대로 반영이 되고 있습니다.
이러한 시장변화에 맞춰 세방전지의 97.22%의 지분으로 설립된 세방리튬배터리(주)를 통해 2022년 1분기말부터 리튬배터리도 생산하고 있습니다. 그룹의 성장에 중요한 지위를 갖고 있어 성공여부가 굉장히 중요합니다.
세방은 항만하역사업 및 화물자동차 운송사업 등을 주로 영위하며 항만하역사업은 1위 업체입니다.
사업분야
- 벌크 하역
- 컨테이너 운송
- 벌크 및 내수운송
- 중량물 운송 및 설치
- 물류센터 운영
2. 세방 개별/연결 손익계산서
- 세방 개별손익계산서(출처: 세방 사업보고서, 단위 : 억 원)(소수점 첫자리 반올림)
| 2022 | 수익대비 (%) | 2021 | 수익대비(%) | 2020 | 수익대비(%) | |
| 수익(매출액) | 7,086 | 6,210 | 5,773 | |||
| 매출원가 | 6,409 | 90.4 | 5,674 | 91.4 | 5,281 | 91.5 |
| 매출총이익 | 677 | 9.6 | 536 | 8.6 | 492 | 8.5 |
| 판관비 | 432 | 6.1 | 369 | 5.9 | 365 | 6.3 |
| 영업이익 | 245 | 3.5 | 166 | 2.7 | 127 | 2.2 |
| 순이익 | 394 | 176 | 97 | |||
| 기타포괄이익 | 75 | 26 | 4 | |||
| 총포괄손익 | 469 | 202 | 101 |
2020년부터 2022년까지 22.7%라는 큰 매출 상승이 있습니다. 그에 비해 수익성 개선은 미비함을 알 수 있습니다. 매출원가가 90%는 기본으로 넘고 판매 및 관리비를 제하면 영업이익이 2.2%에서 3.5% 수준으로 개선되는 것에 불과합니다.
즉, 세방이라는 회사 본업자체 프리미엄을 주기는 어렵고, 오히려 할인요인으로 작용합니다. 단지, 관계사 중 세방전지의 성장에 따라 세방그룹의 가치평가가 가장 큰 영향을 받을 것으로 판단됩니다.
영업 외 수익이 들쑥날쑥하게 발생합니다. 얼마나 오래 지속될지 알기는 어려워 제외시키고 계산을 합니다.
- 세방 연결손익계산서(출처: 세방 사업보고서, 단위 : 억 원)(소수점 첫자리 반올림)
| 2022 | 수익대비 (%) | 2021 | 수익대비 (%) | 2020 | 수익대비 (%) | |
| 수익(매출액) | 12,904 | 10,577 | 8,422 | |||
| 매출원가 | 11,682 | 90.5 | 9,639 | 91.1 | 7,664 | 91.0 |
| 매출총이익 | 1,222 | 9.5 | 938 | 8.9 | 758 | 9.0 |
| 판관비 | 770 | 6.0 | 646 | 6.1 | 594 | 7.1 |
| 영업이익 | 451 | 3.5 | 292 | 2.8 | 164 | 1.9 |
| 순이익 | 1,056 | 524 | 326 | |||
| 기타포괄이익 | 99 | 18 | 4 | |||
| 총포괄손익 | 1,155 | 542 | 330 |
세방의 연결손익의 가장큰 부문은 세방전지로 부터 발생합니다.
3. 보수적 가치평가
- 세방 본업에서 지속가능한 부분만을 계산한 세후 순이익
- 약 210억 원
- 종속 및 관계사에서 지속가능산 부분만을 계산한 후 70% 할인 적용한 순이익
- 206억 원
- 합 416억 원
- 보수적인 평가이며, 영업 외 투자수익 등을 대부분 제외 시킨 수치
2023.4.28. 종가기준 시총 3,487억 원입니다.
보수적인 계산 약 8.3 per
4. 실적대비 가치평가
이런 부분은 영업 외 수익도 일정 부분 지속될 수 있음을 가정한 평가입니다. 지속여부 판단은 어려워 30% 할인을 적용해 계산합니다.
- 세방본업에서 순이익 328억 원
- 종속 및 관계사의 순이익에 70% 할인율 적용한 순이익 205억 원
- 합 533억 원
영업 외 인정 시 약 6.5 per
분명 비싼 회사는 아니지만, 성장성 부분에 한계가 명백합니다. 할인요인으로 작용하므로 싸다고만 할 수 없는 적정가범위 하단에 개인적으로 위치한다고 보입니다.
자회사와 손자회사의 성장성에 의해 세방의 가치는 달라질 것으로 보입니다.
이벤트성을 제외한다면 할인율은 크지 않고, 최대 시총 5,000억 원 내외까지는 투자자에 따라 인정할 수는 있을듯합니다.
이벤트성 주가 흐름이 끝난다면, 세방보다는 세방전지가 더 매력적으로 부각될 수 있습니다. 오히려, 세방전지에 관심가지는 것이 나은 대안일 것 같습니다.
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